過去5年順風順水的三只松鼠，在上市時卻走得異常曲折、詭異。
12月12日晚間，證監會取消對了其發行申報文件的審核，加之管理層依規維持緘默，各種傳說及揣測涌起。
借用電子商務與影視劇躥紅的網絡紅人三只松鼠，曾為投資界大佬奉上了一輪資本盛筵。
攢起這個局的是松鼠老爹章燎源，他一個人也戲稱是屌絲逆襲。
不過，意料之外叫停的插曲，讓逆襲的最后一步很難下落。
12月13日是發行審核會議召開的日子，原本計劃審議三只松鼠股份公司首發事宜，但因為公司尚有有關事情需要進一步核查而喊停。
而立刻到來的12月17日，對三只松鼠來講也有標志性意義，假如不是緊急解除去有關協議，17日也將是公司對投資方承諾的上市大限。
電工逆襲的松鼠老爹松鼠老爹的故事始于2012年，36歲的章燎源在這一年創業，在網上售賣堅果，歷程資本的加持一炮而紅。
不常常被提及的是，創業前十幾年他就在賣堅果了，更早以前他是海螺集團的一名電工。
在接入電子商務以前，章燎源在當時企業的堅果買賣做得非常艱難。
2016年世界電子商務大會上，章燎源作為開創者被邀請推薦成功秘訣，但他先講起的是更早以前的艱辛：那個年代大家沒方法比較容易讓產品進入商超途徑，沒那樣多資金去做央視、衛視的廣告，這兩個難題使大家在夾縫中求存活。
大家用九年時間，通過每一個地區的專賣店、再加上傳統的團隊化業務模式，做到兩個億，很困難，很累。
轉折發生在2012年。
章燎源知道到電商的浪潮到來，漸漸擺脫線下，創造線上堅果品牌。
三只松鼠股份公司在安徽蕪湖注冊成立，業務以堅果、休閑零食等研發、銷售為主，并擴展至動漫、影視等范圍。
常常自稱屌絲逆襲的章燎原從傳統產業走來，成功跨界。
2012年4月，三只松鼠獲得美國IDG資本150萬USD的天使投資，有了第一筆創業資金；2013年5月，三只松鼠第三獲今日資本、IDG資本617萬USDB輪投資；2014年3月，IDG資本、今日資本追加1億元人民幣C輪投資；2015年9月，完成第四輪籌資，籌資總金額3億元，投資方為IDG前副總裁李豐創建的基金FREES FUND（峰瑞資本）。
2015年第四輪籌資時，章燎源意氣風發，笑稱創業非常簡單，每天就是喝酒吃飯吹牛，這3個億（第四輪籌資）對大家重壓非常大，由于我以前吹的牛都達成了，目前不敢忽悠了。
也正是在那時，章燎源說出了他的上市計劃，將來兩到三年內將啟動上市計劃，且首要條件是公司銷售額達到40-50億。
如章燎源期待，2015年三只松鼠達成銷售收入25.1億元，2016年達成銷售收入超越50億元。
2017年3月29日，三只松鼠向證監會遞交申請，正式沖刺IPO。
章燎源現在直接持有三只松鼠44.52%的股份，通過燎原投資間接控制1.86%的股份，通過松果投資中心間接控制1.96%，合計擁有48.34%的有表決權的股份，是控股股東。
發行完成后，章燎源直接持有些部分，將由44.52%降至40.07%，仍會維持絕對控股地位。
IDG資本則通過NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 合計持股27.66%，為三只松鼠第二大股東；今日資本通過LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)持有三只松鼠18.64%的股份，為第三大股東。
投資人優先權悄然消失上述資本的加持，自然有它的代價。
2017年3月三只松鼠公布招股說明書，十月便以更換簽字律師為由主動提出暫停審察，隨后在10天后恢復，并公布了最新的招股說明書。
前后兩份文件最大的不同在于，解除去與投資方關于上市的有關承諾。
第一版招股說明書中提及，在引進 NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited 及 LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED 三家投資人時，簽署的有關投資協議中存在隨售權、回購權、連帶并購權、優先清算權、反稀釋權、重大事情一票否決權等投資人特殊權利安排。
2015年12月17日，三只松鼠與投資人簽署了附條件的終止特殊權利的協議，大意為假如三只松鼠在24個月內上市，則投資人的特殊權利失效；反之，投資人可恢復其在投資文件項下的優先權利。
而在十月底，上述內容被解除。
三只松鼠方面表示，2017年8月1日，發行人、章燎源、燎原投資與多方投資人簽署終止協議，確認他們之間沒有投資回報承諾、公司經營營業額承諾等協議。
從文件上看，到2017年12月17日為止的上市大限，警報解除。
期望擺脫電子商務依靠癥然而，一個多月后，上市在發生波折。
此前有報道稱，處于上市緘默期的三只松鼠在12月初收到匿名郵件，自稱是自媒體團隊，需要三只松鼠與其聯系，出資500萬元與之合作，不然將對姥爺開有關負面信息。
三只松鼠方面拒絕其需要，選擇通過法律維權。
這一信息未能得到三只松鼠確認，有關負責人因緘默期緣由未能回話騰訊《一線》問詢。
假如能上市，章燎源期望將資金將用于全途徑推廣互聯網建設項目、Supply chain體系升級等。
過于依靠電子商務，是三只松鼠正想彌補的潛在風險。
公司銷售收入主要通過天貓商城、京東等第三方平臺達成，其中2014年度、2015年度及2016年度，通過天貓商城達成的銷售收入分別占到營業收入的78.55%、75.72%和63.69%，集中度頗高。
為了擺脫單一途徑依靠，三只松鼠上線了自營手機軟件，也在建設實體店。
2016年9月，三只松鼠第一家投食店在蕪湖開始營業，現在投食店范圍已涉及安徽、江蘇、浙江、四川等地。
將來5年松鼠投食店將增至1000家。
另一高集中度風險在于商品，三只松鼠的主營業務構成中，堅果商品占比很大。
2014年-2016 年度，堅果商品的銷售收入占比分別為87.85%、80.44%和69.83%。
堅果商品經營對三只松鼠營業額有較大影響，而這又是一種加工、存儲過程中容易霉菌超標的商品，三只松鼠也過去因此被國家食藥監總局點名。
